CIMB (YU) Recommend OUTPERFORM EXCL - TP 5600 (Upgrade from 4700)

Jika dianualisasi laba bersih inti 1H10 EXCL mencapai masing – masing 13% dan 26% di atas perkiraan CIMB (YU) dan perkiraan konsensus, karena EBITDA margin 2Q10 yang lebih tinggi dari perkiraan sebesar 53.3%, naik 1.9% pts QoQ berkat penurunan COGS dan perbaikan hutang operasional. YU memberikan rekomendasi Outperform dan menaikkan target harga dari Rp 4,700 menjadi Rp 5,600. r Pertumbuhan pendapatan 2Q lebih moderat sebesar 3.3% QoQ, didorong oleh SMS dan data. Pendapatan GSM mengalami kenaikan 3.5% dengan pendapatan menara hanya mengalami kenaikan 1.2%. Pendapatan GSM XL sedikit mengecewakan sementara basis pelanggan mengalami kenaikan 8%. MoU/pengguna mengalami penurunan 27% QoQ karena pelanggan beralih ke SMS dan data sebagai dampak promosi, sementara pendapatan per menit mengalami kenaikan 34%. Ditambah padatnya tingkat penggunaan jaringan yang hanya 70%-75%, YU mengharapkan XL menggunakan strategi penurunan harga panggilan untuk menstimulasi penggunaan. r 2Q EBITDA margin mengalami kenaikan 1.9% pts QoQ, berkat hutang operasional dan penurunan COGS. Untuk seterusnya XL tidak mengharapkan tambahan simpanan untuk seterusnya. r Pertumbuhan pendapatan diharapkan mencapai 20% vs lebih tinggi puluhan persen, hal ini tidak mengejutkan YU. Hal ini masih di bawah perkiraan pertumbuhan YU 25%. Perkiraan EBITDA margin mengalami kenaikan sekitar 50% dari angka 40-an tinggi. Capex FY tidak mengalami perubahan sebesar Rp 4.5 triliun-5 triliun. Secara tradisional XL sangat konservatif mengenai indikasi dan percaya angka ini dapat dicapai.