Danareksa (OD) Recommend Maintain BUY INCO - TP 5000

Prospek INCO terlihat lebih cerah karena permintaan nikel mengalami kenaikan di tengah ekspansi perusahaan-perusahaan manufaktur besar. Tahun ini kinerja perseroan akan terlihat lebih baik, Danareksa (OD) memperkirakan kenaikan tajam laba bersih 153%, berkat kenaikan penjualan dan kenaikan ASP nikel matte. Katalis lain berasal dari penyelesaian pembangunan pembangkit listrik hydroelectric Karebbe pada 2H11 – meskipun mengalami keterlambatan dari jadwal semula pada 1Q11. JIka beroperasi sepenuhnya pada 2012, pembangkit listrik baru akan memompa produksi sebesar 35% dibandingkan pada level 2009. Dampak terhadap laba akan signifikan dan OD memperkirakan laba bersih mengalami pertumbuhan 40% CAGR 3 tahun pada 2009-2012. Menurut perhitungan OD, saham INCO terlihat menarik dan diperdagangkan pada nilai wajar 9.3x/10.8x PE 10F/11F. Target harga Rp 5,000 mengindikasikan PE 10F/11F sebesar 12.0x/13.9x. OD mempertahankan rekomendasi BUY. r Aktivitas manufaktur di negara – negara manufaktur besar dunia (US, negara Eropa, dan Jepang) mengalami kenaikan sejak 2H09. Sementara itu inventori nikel pada London Metal Exchange (LME) mengalami penurunan. Hal ini terjadi sejak Februari 2010 dan merupakan tanda bahwa produsen nikel kembali melakukan restocking. r Ada beberapa kekhawatiran bahwa pertumbuhan ekonomi akan mengalami penurunan karena krisis hutang Eropa dan karena pemerintah China berusaha membatasi pertumbuhan ekonomi karena kekhawatiran memanasnya perekonomian. Namun demikian kekhawatiran ini berlebihan dan OD tetap memandang positif prospek bisnis nikel terutama mengingat penguatan pertumbuhan penjualan mobil dan infrastruktur di China dan US. r Dengan pulihnya permintaan nikel global, OD memperkirakan pertumbuhan 11% YoY pada produksi dan penjualan nikel matte tahun ini menjadi 75,006 ton. Namun demikian INCO perlu menggunakan pembangkit listrik tenaga thermal untuk meningkatkan produksi. Tanpa penggunaan tenaga thermal, OD memperkirakan hanya 86% dari angka 2010F akan dicapai. Dari sisi biaya, OD memperkirakan COGS 2010F mengalami kenaikan 37% YoY karena kenaikan konsumsi bahan bakar dan kenaikan harga minyak. Namun demikian perkiraan 56% YoY pada ASP nikel matte menjadi USD 17,550/ton tahun ini, margin kotor diperkirakan mengalami perbaikan signifikan menjadi 46% dari 32% pada 2009. Secara keseluruhan OD memperkirakan pendapatan mengalami kenaikan 73% YoY menjadi USD 1,316 juta dan laba bersih mengalami kenaikan 153% YoY menjadi USD 432 juta. r Konstruksi pembangkit listrik hydroelectric Karebbe diperkirakan selesai pada 2011, sedikit mundur dari jadwal sebelumnya pada 1Q11.