UOB Kayhian (AI) Recommend Maintain BUY BWPT - TP 940

BWPT mencatat laba bersih Rp 53. 4milyar pada 2Q10 (+65.7%QoQ). Pada basis tahunan laba bersih mengalami penurunan 20.1% menjadi Rp 85.6 milyar karena pada 1H10 volume produksi CPO mengalami penurunan 16.6% YoY karena cuaca yang kurang menguntungkan. Namun BWPT berhasil menaikan ASP CPO sebesar 4.7% YoY. Laba bersih 1H10 mencapai 36% dari perkiraan 2010 AI. r Margin kotor BWPT mengalami penurunan 67.3% pada 1H09 menjadi 59.8% pada 1H10. Hal ini karena : a) kenaikan biaya pupuk (+92% YoY), b) kenaikan biaya pemeliharaan 53% YoY dalam rangka perbaikan infrastruktur, c) penurunan produksi CPO r UOB Kayhian (AI) memperkirakan perbaikan produksi CPO pada 2H10. AI memperkirakan margin dapat dipertahankan pada 2H10 karena perseroan berencana mengurangi penggunaan pupuk setelah menggunakan 65% dari volume pupuk total pada 2010 pada 1H10. r AI menilai penurunan pada produksi CPO pada 2010 akibat cuaca yang kurang menguntungkan hanya bersifat sementara. r AI memperkirakan produksi CPO setelah 2010 mengalami pertumbuhan dua angka (double digit) dengan perkiraan CAGR tiga tahun sebesar 18% pada 2010-12. r BWPT diharapkan dapat meningkatkan penanaman kelapa sawit baru sekitar 10,000 ha pada 2010, lebih rendah dari penanaman tahun sebelumnya sebesar 13,821 ha. r AI menurunkan perkiraan laba 2010 sebesar 9% menjadi Rp 239.7 milyar dan pada 2011 sebesar 2% menjadi Rp 287.1 milyar, memperhitungkan perkiraan penurunan kinerja 1H10 dan asumsi penurunan produksi CPO 2%–8%. r AI mempertahankan rekomendasi Buy, dan target harga Rp 940