CIMB (YU) Recommend Maintain NEUTRAL TLKM & Trading Sell BTEL - TP 8700 & 177

Laba inti bersih 9M10 TLKM di bawah perkiraan CIMB (YU) dan perkiraan pasar masing – masing 12% dan 7%. Hal ini karena penurunan pendapatan fixed line dan margin EBITDA masing – masing 5% QoQ dan 20%, dan kenaikan biaya depresiasi dan amortisasi sebesar 11%. YU menetapkan target harga Rp 8,700 dan mempertahankan rekomendasi NEUTRAL. r Pendapatan fixed-line mengalami penurunan 5% QoQ sementara margin EBITDA mengalami penurunan 20%. Biaya umum grup dan administrasi, karyawan dan pemasaran mengalami kenaikan. YU memperkirakan bahwa Telkom telah menghentikan ekspansi jaringan karena antisipasi kemungkinan merger dengan Bakrie Telecom (Trading Sell, target price Rp 177). r Pendapatan Telkomsel mengalami pertumbuhan 4.5% QoQ melampaui XL sebesar 3% namun di bawah Indosat sebesar 6% QoQ. Pendapatan mengalami kenaikan 6% dan 15% QoQ dari pertumbuhan prabayar dan roaming internasional. Margin EBITDA mengalami kenaikan 3.4%pts berkat penurunan biaya arus dan operasional & penawaran. r Depresiasi mengalami kenaikan 11% QoQ karena penurunan jaringan dan amortisasi odwill. YU memperkirakan Telkom dapat melakukan akselerasi depresiasi aset.