Macquarie (RX) Recommend NEUTRAL TLKM - TP 7350

Macquarie (RX) melakukan penilaian ulang prospek Telkom, yang menurut RX masih sulit mengingat penurunan pangsa pasar dan bertambahnya tekanan margin karena strategi harga agresif yang mengundang pertanyaan. RX memberikan rekomendasi Neutral dan target harga Rp 7,350. r Pertumbuhan pendapatan TLKM yang hampir tidak terlihat dan tekanan margin yang dihadapi merupakan dampak dari persaingan yang semakin ketat; namun demikian hal ini merupakan usaha perseroan dalam mempertahankan pangsa pasar. r Usaha Telkomsel yang ambisius untuk meraih tambahan pangsa pasar bersih hingga 50% (vs 54% saat ini) mengakselerasi penurunan pangsa pasar EBITDA (1Q11: -3ppt YoY) sebagai dampak berkurangnya ARPU panggilan (rata-rata ~20% pa mengalami penurunan sejak 2007) karena penurunan elastisitas permintaan dan tekanan margin dari pemasaran marketing yang menarik dan meningkatnya kartu yang hangus (churn rate). r Manajemen mengajukan rencana buyback sebesar 1%-2% EPS yang jika diberlakukan akan menguntungkan, sementara manajemen juga menggarisbawahi potensi kenaikan pembayaran dividen (dari saat ini 55%).