AAA Securities (BJ) Recommend Maintain BUY BWPT - TP 830

Produksi TBS inti BWPT pada bulan Mei 2010 telah menunjukkan kenaikan mencapai 31.061 ton, tumbuh 8,8% MoM namun secara kumulatif masih dibukukan 5,1% lebih rendah dari posisi 5M09 sebesar 137.141 ton. Untuk produksi CPO-nya pada bulan Mei 2010 sebesar 7.467 ton tumbuh 9,2% MoM. r Satu hal perkembangan yang menarik adalah struktur kepemilikan saham publik BWPT per Mei 2010 adalah institusi asing dan reksadana lokal mengalami kenaikan masing-masing menjadi 12,8% dan 8,2% dari posisi per Desember masing-masing di 10,1% dan 5,6%. Hal ini menunjukkan adanya peningkatan optimisme investor institusi di pasar sebagai alternatif portofolio jangka panjang mereka. r Harga CPO beberapa pekan ini mulai menunjukkan adanya pelemahan karena adanya isu La Nina, dimana akan menyebabkan terganggunya panen TBS akibat curah hujan yang berlebih. Sehingga hal tersebut berpengaruh pada penerimaan para produsen. Akan tetapi di satu sisi AAA Securities (BJ) melihat bahwa fenomena tersebut akan berpengaruh positif dan menopang harga CPO karena minimnya pasokan di pasar dan mulai meningkatnya permintaan pasar memasuki semester II 2010 terutama menjelang hari raya besar umat Muslim maupun Hindu. r Isu moratorium kawasan hutan dan lahan gambut berkenaan dengan isu lingkungan akan semakin mempersulit ekspansi lahan baru bagi para produsen CPO, juga akan menghambat laju pasokan CPO di pasar. Di samping itu isu revaluasi mata uang Yuan di China juga akan meningkatkan daya beli import CPO mereka dan secara keseluruhan BJ melihat hal positif terhadap prospek harga CPO. Satu hal positif yang BJ lihat langkah kebijakan pemerintah China tersebut adalah sabagai antisipasi pemerintah China terhadap pengetatan laju pertumbuhan ekonomi untuk menghindari terjadinya asset bubbles. Namun demikian isu krisis di Eropa masih akan menjadi wacana penting terhadap harga-harga komoditas dimana BJ tengah menantikan earning season kinerja kuartal II untuk memastikan kesehatan perusahan-perusahaan di Eropa. r Secara valuasi BJ menilai bahwa BWPT untuk estimasi laba FY10 relatif tampak wajar valuasinya di industri dengan P/E dan EV/EBITDA masing-masing di 12x dan 7,5x. Namun dengan menggunakan TP tahun dasar 2011, BJ melihat bahwa BWPT masih diperdagangkan yakni di 10,5x P/E FY11 dan EV/EBITDA 6,7x. TP BJ terlong moderat dengan mengimplikasikan EV/planted sebesar US$ 7.760/ha. Untuk itu BJ masih pertahankan rekomendasi BUY.