CIMB (YU) Recommend Maintain OUTPERFORM BBTN - TP 1900 (Upgrade from 1450)

Dengan pencapaian 30% dari perkiraan sepanjang tahun, maka laba inti bersih 1Q10 BBTN jauh di atas perkiraan, berkat pemulihan pada NIM menjadi sebesar 5.8% dan penguatan pertumbahan pinjaman yang melampaui sektor tiga kali lipat. Laba bersih 1Q mencapai 33% dari perkiraan FY10 dan 26% konsensus. CIMB (YU) melakukan upgrade EPS CY10-12 sebesar 21%-30% karena YU menaikkan asumsi NIM dan penurunan perkiraan biaya pendapatan. Target harga mengalami kenaikan dari Rp 1,450 menjadi Rp 1,900, dan mempertahankan rekomendasi OUTPERFORM. r BBTN memimpin sektor ini dengan pertumbuhan pinjaman 29% yoy (hampir 3 kali lipat sektor ini yang sebesar 11% YoY) dan mengalami kenaikan 6% QoQ menjadi Rp 43 triliun. r NIM BBTN mengalami pemulihan lebih cepat dari perkiraan 4.4% pada FY09 menjadi 5.8%, sama seperti level 2006. r Pengendalian biaya manajemen telah menunjukkan hasil, sebagai bukti cost-income ratio (CIR) mengalami penurunan menjadi 58% dari 65% pada 4Q09. r Setelah mengalami perbaikan menjadi 3.5% pada Des 09, rasio NPL kotor mengalami kenaikan menjadi 4.0% pada Maret 2010, sama seperti level 1Q09-3Q09. r Dengan memfaktorkan pemulihan pada NIM dan kenaikan efisiensi CIR, YU melakukan upgrade EPS sebesar 21%-30% dan menaikan target harga menjadi Rp 1,900, mengindikasikan 2.8 CY10 P/BV dan 2.5x CY11 P/BV.