CIMB (YU) Recommend Maintain OUTPERFORM MAPI - TP 5200

Laba inti 1H11 MAPI sebesar Rp 154 milyar, +58% YoY, 10% di atas perkiraan CIMB (YU), 55% dari perkiraan tahunan YU untuk FY11 dan 50% konsensus. Kinerja yang outperform terjadi karena penjualan yang lebih tinggi dari perkiraan. YU percaya penjualan akan mengalami akselerasi karena pertumbuhan kelas menengah dan eksekusi yang sempurna oleh MAP. Target harga baru sebesar Rp 5,200. Menurut YU katalis bagi perseroan adalah penguatan SSG, sementara resiko utama adalah potensi kenaikan bahan bakar subsidi pada 6-9 bulan ke depan, memperburuk kondisi kepercayan diri konsumen. r Penguatan pertumbuhan penjualan sebesar 24% YoY pada 1H11 didukung oleh 12% SSG dengan akselerasi momentum. Sementara itu margin EBIT meraih kenaikan 1.3% YoY menjadi 10% pada 1H11, tertinggi yang pernah ada, dengan margin 2Q11 sebesar 13%. Hal ini terjadi berkat : 1) normalisasi margin F&B; dan 2) kenaikan opex yang bersahabat. r Beban bunga mengalami penurunan dari Rp 57 milyar pada 1H11, mengalami penurunan 12% YoY. MAP terus melakukan pembayaran hutang jangka panjang, Rp 85 milyar pada 2Q dengan tambahan Rp 50 milyar dijadwalkan pada 3Q.