Danareksa (OD) Recommend BUY GGRM - TP 55.000 (Upgrade)

Danareksa (OD) menaikkan target harga menjadi Rp 55,000. OD menaikkan perkiraan EPS sebesar 6.0%-12.5% pada FY10-11F memasukkan perkiraan penguatan harga di tengah penguatan kondisi ekonomi. Perseroan berhasil mempertahankan pangsa pasar sebesar 29%-31% meskipun harga jual mengalami kenaikan secara agresif dibandingkan pesaingnya HM Sampoerna. OD percaya bahwa GGRM dapat menaikkan harga jual lebih jauh tahun depan (sekitar 8% menurut perkiraan OD) untuk menutupi kenaikan cukai sebesar 5%. Hal ini mendukung pendapat OD bahwa secara historis perseroan sepenuhnya mampu membebankan bea pajak, pada saat perekonomian sedang baik dan ketika harga komoditas mengalami penguatan. r Kinerja 9M10 juga menunjukkan daya saing harga perseroaan mengalami perbaikan, hal ini ditunjukkan : 1) pertumbuhan volume penjualan meskipun kenaikan harga yang agresif, 2) kenaikan pertumbuhan penjualan dibandingkan pesaingnya (GGRM : 17.0% YoY vs HMSP: 10.4% YoY), dan 3)perbaikan penjualan meskipun pada bulan puasa. r Iklan yang agresif menciptakan merk dagang yang kuat. Pada lima tahun terakhir, terlihat jika perusahaan mengeluarkn biaya iklan yang lebih tinggi dibandingkan HMSP, pangsa perseroan cenderung menunjukkan kenaikan. Pada 9M10 biaya iklan mengalami kenaikan 98% karena perseroan menjadi sponsor utama World Cup 2010 dan konser David Foster, sementara iklan HMSP hanya mengalami pertumbuhan 5%. Biaya promosi total tahun ini mencapai Rp 1.5 triliun, atau mengalami kenaikan hanya Rp 800 milyar pada 2010. Resiko utama adalah ketidakmampuan perseroan membebankan kenaikan biaya cukai. Hal ini dapat terjadi jika kondisi ekonomi tidak menentu seperti jika terjadi kenaikan biaya bahan bakar dan diperburuk oleh kenaikan inflasi.