OSK Nusadana (DR) Recommend NEUTRAL TLKM - TP 8500

Pendapatan inti Telkom pada 1QFY10 (tidak termasul forex) mencapai 22%-23% dari perkiraan OSK Nusadana (DR) dan konsensus. Laba utama mengalami perbaikan 36.7% QoQ (+13% YoY) berkat basis efek yang tinggi. Pendapatan YoY mengalami perbaikan 6% YoY sebagian besar didorong oleh : (i) kenaikan 25% YoY dari pendapatan internet/data (30% dari pendapatan group); dan (ii)pendapatan telekomunikasi lain yang meningkat dua kali lipat. r Berdasarkan perkiraan TLKM margin EBITDA mengalami ekspansi dari 46.7% pada menjadi 52.3% pada 1Q10. r Segmen pendapatan Telkom (40% dari pendapatan group) membukukan pertumbuhan 9% QoQ dan 3% YoY, pulih dari kontraksi sebelumnya pada 4Q09 sebesar 18% dan 13% didukung oleh perkiraan kenaikan RPM sebesar 15% QoQ menjadi Rp 241. Tambahan seluler bersih Telkomsel mengalami pertumbuhan menjadi 306k pada 1Q10 (dari 1.9 juta pada 4Q09) dibandingkan XL sebesar 1.1 juta dan Indosat 6 juta. r Telkom masih berdiskusi dengan Singtel mengenai proposal akuisisi menara Telkomsel. Perseroan berencana mendanai akuisisi ini dari pinjaman sebesar USD 400 juta yang diperoleh pada 2H 2010. r Telkomsel menegaskan indikasi pertumbuhan pendapatan 1 angka (single digit) yang tinggi pada FY10 dan sedikit penurunan margin EBITDA. Manajemen Telkom telah mengumumkan proyeksi pertumbuhan pendapatan yang sama dan penurunan sedikit hingga flat EBITDA margin dan alokasi capex sebesar USD 2 milyar (USD 1.4 milyar bagi Telkomsel). Perkiraan FY10/11 tetap tidak mengalami perubahan dan berasumsi pertumbuhan pendapatan sebesar 10%-15% dan margin flat sebesar 54%-55% dari 54.4% pada FY09. r DR memberikan rekomendasi Neutral dan target harga Rp 8500.