CIMB (YU) Recommend OUTPERFORM CTRA - TP 1000

CIMB (YU) memberikan rekomendasi Outperform, dan target harga Rp 1,000 r YU melihat kembali saham ini karena potensi privatisasi Ciputra Surya. Ciputra Development secara luas telah mengumumkan rencana akuisisi namun menghadapi kesulitan karena struktur legal dari pengambilalihan. YU memandang positif hal ini karena : 1) memperbesar Ciputra Development; 2) berpotensi menciptakan valuasi yang lebih menarik, dan 3) induk usaha memiliki dana yang memadai untuk mendanai pengambilalihan. r Pada jangka pendek YU memberikan rekomendasi berinvestasi pada Ciputra Surya, sebelum beralih ke Ciputra Development setelah pengambilalihan. YU mempertahankan perkiraan laba pada FY10-12, dan melihat katalis dari potensi upgrade pra penjualan dan perbaikan keuntungan. r Ada 2 opsi pengambilalihan yaitu merger atau tender offer yang sedang dipertimbangkan perseroan yang menghadapi hambatan. Pertama, struktur merger akan mengharuskan aset Ciputra Surya di likuidasi sebelum perseroan dibeli oleh Ciputra Development dengan tambahan piutang pajak transfer asset. Yang kedua tender offer akan menyebabkan harga Ciputra Development mengalami uncapped pricing. r Saham outstanding Ciputra Development yang harus dibeli mencapai 37.3% dari total USD 46j uta berdasarkan harga saham Ciputra Surya saat ini. Kas induk usaha Ciputra Development pada 1Q10 mencapai sebesar USD 61 juta (tidak termasuk kas ciputra properti sebesar USD 140 juta), menurut YU lebih dari cukup untuk akuisisi.