CIMB (YU) Recommend OUTPERFORM ITMG - TP 43.700 (Upgrade from 37.000)

Laba bersih 1Q10 ITMG sesuai dengan perkiraan konsensus dan CIMB (YU), mencapai 22% dari perkiraan FY10 sesuai dengan kontribusi historis 1Q. ASP mengalami uptrend dan seharusnya lebih kuat dibandingkan 1H10. Produksi menguat mengalami kenaikan 47% YoY meskipun produksi musiman lemah. Mengingat kenaikan kapasitas produksi (yang semakin meningkat), YU menaikkan asumsi produksi FY10-12 mengalami pertumbuhan 4%-21% menjadi 24-30 juta ton, saat ini diperkirakan output mengalami pertumbuhan 12% CAGR pada FY10-12 ( tidak mencapai puncak dan tetap stagnan sebesar 25 juta ton pada FY11-12). Perkiraan EPS FY10-12 juga mengalami kenaikan 1.5%-13%. YU menaikkan target harga menjadi Rp 43,700 dari Rp 37,000, dan memberikan rekomendasi Outperform. r ASP mencapai USD 66.60/ton. Meskipun mengalami penurunan 22% YoY, namun angka tersebut mengalami kenaikan 3.4% QoQ dari USD 64.40/ton pada 4Q09. YU percaya momentum QoQ akan bertahan, karena ASP 2H10 akan lebih banyak mencerminkan kontrak 1H10 dimana kontrak harga lebih mahal (di atas USD 90/ton). YU percaya ASP FY10 akan mencapai USD 71/ton sedikit di bawah harga yang diterima pada FY09 sebesar USD 71.50/ton. ASP FY11 dapat mengalami kenaikan lebih besar. r Produksi 1Q10 mengalami kenaikan 47% YoY menjadi 6 juta ton, sedikit mengalami penurunan dari 7.2 juta ton pada 4Q09 meskipun hujan lebih lebat pada 1Q10. Angka ini menujukkkan penguatan (anualisasi produksi sebesar 24 juta ton), karena biasanya 1Q merupakan kuartal yang lemah. Mengingat kenaikan kapasitas produksi (lebih dari 28 juta ton dan terus mengalami kenaikan), YU menaikkan asumsi produksi FY10-12 sebesar 4%-21% menjadi 24-30 juta ton. Namun demikian YU percaya ITMG secepatnya akan memanfaatkan setinggi mungkin cadangan dengan menaikkan kapasitas produksi sesegera mungkin. r ITMG terus berencana mencari tambang baru untuk diakuisisi. Target perseroan saat ini adalah tambang kecil- menengah mengingat terbatasnya tambang besar. Hal ini dapat memberikan katalis lain bagi ITMG, YU percaya akan hal ini dan tidak menutup kemungkinan akuisisi tahun ini. Kas dan tunai bersih perseroan besar, sehingga pendanaan tidak menjadi masalah.