CIMB (YU) Recommend TRADING BUY UNVR - TP 19.250

Kinerja 1H10 UNVR membentuk 50% dari perkiraan FY10 dan 48% konsensus, sesuai dengan historis musiman. Pertumbuhan pendapatan perseroan sedikit di atas perkiraan meskipun mengalami pelemahan 2Q10. CIMB (YU) menegaskan rekomendasi Trading Buy dan target harga Rp 19,250. r Pendapatan 1H10 mengalami pertumbuhan 11% YoY meskipun penjualan mengalami penurunan pada 2Q10, flat dibandingkan 1Q10, pelemahan ini diperkirakan terjadi musiman. Margin kotor mengalami penurunan pada 1Q10 menjadi 51.3% dari 52.2% karena COGS mengalami pertumbuhan 3% pada 2Q10. Potensi downside seharusnya terbatas karena penguatan rupiah memberikan jeda dari ketatnya kompetisi dengan P&G. r Posisi kas mencapai Rp 1.9 triliun, kenaikan tertinggi sejak 1999 dengan pembayaran dividen sebesar Rp 2.3 triliun bagi dividen akhir 2009. Modal hari kerja mengalami perbaikan pada 1H10, dengan siklus pembayaran kas 20 hari vs. 30 hari pada 1H09 dan 23 hari pada 1Q10.