Citi Recommend BUY BMRI - TP 5770

Laba BMRI sebesar Rp 7.2 triliun (+35% YoY) 16% di atas perkiraan dan 13% di atas konsensus. Laba Q4 sebesar Rp 2.5 triliun mengalami kenaikan 50% dari Q3 CY09 karena penurunan suku bunga. Dua pendorong penguatan kinerja pada Q4 karena : 1) Pendapatan bunga kotor yang lebih tinggi dari perkiraan karena yield aset tetap dan 2) Reversal provisi sebesar Rp 336 milyar vs indikasi provisi sebesar Rp 200 milyar r Citi mempertahankan rekomendasi Buy BMRI berdasarkan potensi perbaikan aset, penguatan franchise deposito dan upside dari write off pinjaman yang besar. r NIM mengalami perbaikan dari 4.9% menjadi 5.3%, didukung tarif pinjaman yang stabil pada pinjaman rupiah dan penurunan 50bps pada Cost of Funds menjadi 4.3%. r Pertumbuhan pinjaman dan deposito masing – masing 14% dan 11%, dengan penurunan pertumbuhan simpanan karena hilangnya FCY deposito berjangka. Simpanan deposito mengalami pertumbuhan 20% karena sedikit penurunan pada pangsa pasar. Manajemen mempertahankan indikasi target pertumbuhan pinjaman 15%-18% pada 2010 dan NIM sebesar 5.35%. r NPL kotor mengalami penurunan dari 3.8% pada September 2009 menjadi 2.8% karena kombinasi upgrade dan write off. Biaya kredit mengalami penurunan menjadi 1.1% dari 1.9% pada 3Q. r Pertumbuhan 26% pada pendapatan biaya dan komisi didorong oleh biaya admistrasi rekening (dengan kenaikan jumlah nasabah), pendapatan dari penggunaan ATM/ kartu debit dan biaya kartu kredit r Tarif pajak efektif tetap tinggi sebesar 34% (biasanya 28%) karena write off pajak penundaan aset. Indikasi manajemen untuk tarif pajak 2010 adalah 25%-28%.