CLSA (KZ) Recommend Maintain UNDERPERFORM INDF - TP 5800

CLSA (KZ) percaya bahwa margin mie instan tidak akan mengalami penurunan seperti pada 2007-2008, KZ memperkirakan margin mie instan akan bertahan pada level 18%-19%. Sebelum krisis keuangan Asia, margin Indofood mencapai 19% pada saat itu perseroan memonopoli tepung dan memiliki pangsa pasar 90%. r KZ memperkirakan 42% kontribusi pendapatan berasal dari bisnis produk konsumer bermerk, 11% dari Bogasari dan 47% berasal dari bisnis agribisnis tahun ini. KZ memperkirakan pertumbuhan yang sedikit tahun ini sebesar 30% YoY pada EBIT 2010, yang didorong oleh ekspansi margin (EBIT margin naik dari 13.5% menjadi 16.3% vs pertumbuhan pendapatan hanya 7%). Tahun ini KZ hanya memperkirakan pertumbuhan volume mie instant sebesar 1.7% dan 5% produk olahan susu dan 2% pada bogasari. r KZ menaikkan laba sebesar 12.5%-27% pada 2010-2011CL karena KZ menurunkan biaya bunga dan menaikkan laba dari segmen kelapa sawit. KZ tidak memperkirakan neraca akan tetap de-leveraged dan memperkirakan sejumlah aksi korporasi. Akuisisi sebelumnya bersifat dilutif terhadap laba seperti Indolakto. Indofood belum memiliki catatan mampu mempertahankan margin. KZ memperkirakan pertumbuhan sebesar 4.5% YoY tahun ini. r KZ memberikan rekomendasi underperform dan target harga Rp 5,800