Kimeng (ZP) Recommend HOLD INDF - TP 4100

Laba bersih Indofood pada 1Q10 di atas perkiraan Kimeng (ZP) (+472% YoY, 26% QoQ) didorong oleh ekspansi margin dan keuntungan kurs. r IPO Indofood CBP terlihat sesuai perkiraan dengan rencana pencatatan saham pada akhir 3Q10. ZP memperkirakan investor akan beralih dari Indofood ke CBP untuk eksposure langsung pada bisnis konsumer bermerek yang berkembang. r Laba bersih 1Q10 Indofood sebagian besar disokong oleh penurunan struktur biaya. COGS mengalami penurunan 2% YoY, versus pertumbuhan pendapatan sebesar 5% YoY karena penuruan biaya gandum dan penguatan rupiah. Divisi CBP terus menunjukkan penguatan kinerja dengan pertumbuhan pinjaman sebesar 11% dan pertumbuhan EBIT 26%; saat ini CBP merupakan pemberi kontributor terbesar, memberikan kontribusi 46% bagi pendapatan dan 41% bagi EBIT. Pendapatan agrobisnis mengalami pertumbuhan 10%; namun demikian EBIT mengalami penurunan 6% karena kompetisi ketat pada segmen minyak sayur dan lemak. Pendapatan Bogasari mengalami penurunan 15% namun EBIT mengalami kenaikan 118% karena penguatan rupiah dan penurunan harga gandum. Distribusi pendapatan mengalami kenaikan 32% dan EBIT meningkat 285% karena kenaikan volume CBP. r ZP memperkirakan Indofood dapat terus mempertahankan momentum pertumbuhan karena tambahan produk baru bagi mi gelas dan membangun pabrik yang memproduksi produk olahan susu yang akan beroperasi pada YE11. r ZP menetapkan target harga Rp 4,100 (13.7x 2011F PER, 5.3x 2011F EV/EBITDA). dan memberikan rekomendasi HOLD.