CIMB (YU) Recommend OUTPERFORM KLBF (Upgrade from Neutral) - TP 3290

Kinerja 3Q10 KLBF mencapai 2% di atas perkiraan dan 11% di atas konsensus, berdasarkan faktor musiman pada 2 tahun terakhir. Pertumbuhan EPS inti 9M10 43% di atas perkiraan CIMB (YU) sebesar 36% hal ini berkat margin kotor yang lebih tinggi dari perkiraan. r Pendapatan mengalami pertumbuhan 12% YoY pada 9M10, lebih rendah dari perkiraan sebesar +14.7% sebagian besar karena penurunan pertumbuhan produk kesehatan konsumer (2% YoY) yang terdiri dari minuman berenergi dan jenis produk OTC. Perseroan mengindikasikan bahwa kinerja 3Q10 tidak lagi memasukkan Kageo, pasca divestasi. Laba inti mengalami pertumbuhan 43% pada 9M10, meskipun pertumbuhan pendapatan mengalami penurunan 12% YoY. Pertumbuhan laba terjadi berkat : 1) kenaikan margin operasional sebesar 150bp; 2) penurunan tarif pajak sebesar 24%; dan 3) penurunan bunga minoritas pasca akuisisi Enseval. r YU melakukan penyesuaian perkiraan pertumbuhan pendapatan menjadi 14% (dari 14.8%). Perkiraan margin EBIT mengalami kenaikan menjadi 18.3% (dari 18.1%) karena perkiraan penguatan rupiah dan kenaikan margin kotor yang diperkirakan sebelumnya. YU menaikkan target harga menjadi 16x CY12 P/E (dari 14x CY11), sesuai dengan target pasar. YU menaikkan rekomendasi menjadi Outperform dari Neutral, dan target harga menjadi Rp 3,290.