CIMB (YU) Recommend SELL KLBF - TP 3200 (Downgrade from 3290)

CIMB (YU) mempertahankan rekomendasi Sell dan menurunkan target harga Rp 3,200 (dari Rp 3,290) r Kalbe mengadakan analyst meeting mengenai hasil FY10 unaudited dimana hasil tersebut 4% di bawah perkiraan YU karena pendapatan dan margin kotor yang lebih rendah. Hal ini mendorong YU memangkas perkiraan pendapatan laba FY10-12 sebesar 3%-5%. Perseroan juga menerbitkan prospektus right issue 83.75%-yang dimiliki Enseval, dengan hasil aksi tersbut akan digunakan untuk mengembangkan jaringan distribusi. Dampak aksi korporasi ini positif bagi Kalbe, namun tidak baik bagi pemegang saham minoritas Enseval. Katalis yang membuat YU lebih positif adalah : 1) perbaikan penjualan minuman berenergi setelah penurunan selama lima tahun; dan 2) perbaikan margin di atas perkiraan perseroan. r Kalbe akan bertindak sebagai pembeli siaga right issue ini, mengindikasikan tambahan kepemilikan. Aksi ini akan mengumpulkan dana sebesar Rp 300 milyar dan dilusi laba sebesar 16%. Peningkatan kepemilikan akan berdampak baik bagi laba Kalbe karena hal ini akan mengurangi kepemilikan minoritas. Namun di sisi lain hal ini tidak baik bagi investor Enseval, terutama karena kinerja yang buruk. Hasil dari aksi korporasi ini akan digunakan untuk mengembangkan jaringan distribusi grup dan melakukan upgrade sistem informasi. r Pendapatan FY10 Kalbe mengalami penurunan sedikit dib awah perkiraan karena penurunan pada minuman berenergi (Extra Joss), sebagai bagian dari divisi kesehatan consumer. r Manajemen Kalbe mengakui ancanaman utama terhadap margin tahun ini, yaitu kenaikan bahan baku yang dipicu oleh kenaikan harga komoditas. Serta penguatan rupiah di tengah menguatnya kurs asing seperti USD dan AUD, karena sebagian besar bahan baku diimpor dengan kedua mata uang tersebut.