Bahana Sekuritas (DX) Recommend HOLD (from Reduce) ISAT, BUY TLKM & EXCL, HOLD BTEL - TP 4500; 10.30

Indosat (ISAT) mengincar posisi kedua pada jumlah pelanggan tahun ini. Hal ini cukup sulit bagi ISAT karena perseroan belum mampu menumbuhkan jumlah pelanggan pada QoQ. Pada 1H10, ISAT membukukan jumlah pelanggan 37.8 juta, flat dibandingkan level 1Q10, karena pelanggan tidak aktif dihapus. Namun demikian pada akhir 2010 manajemen memperkirakan jumlah pelanggan pengalami pertumbuhan menjadi 6.9 juta (2009 : 33.1 juta). Pada akhir 2010 Bahana Sekuritas (DX) memperkirakan tingkat penetrasi mencapai 85%. Namun DX memperkirakan tingkat penetrasi mencapai sekitar 65%. r Mempertahankan posisi kedua tidaklah mudah bagi ISAT dengan capex lebih USD 1 milyar pada beberapa tahun ke depan sesuai dengan indikasi manajemen. Perlu dicatat bahwa depresiasi dan amortisasi (D&A) mengalami kenaikan 2% QoQ dan 18% YoY pada 2Q10, mencerminkan capex yang agresif. Selain itu biaya bunga 2Q10 tetap tinggi sebesar Rp 535 milyar, mengalami kenaikan 24.4% YoY, mengindikasikan perseroan akan menaikkan dananya untuk capex. r Dengan penerbitan kinerja 2Q10 ISAT, DX menurunkan perkiraannya. Sementara pendapatan sesuai dengan perkiraan, laba operasional mengalami penurunan, hal ini sebagian besar karena D&A dan biaya pemasaran mengalami kenaikan masing – masing 16% QoQ dan 46% YoY. Oleh karena itu DX menurunkan perkiraan laba, DX memangkas EV/EBITDA dari Rp 4,600 menjadi Rp 4,500. r DX memberikan rekomendasi : ISAT : HOLD dari Reduce,TP Rp 4500 dari Rp 4600 TLKM : Buy, TP 10.300 EXCL : Buy, TP 5600 BTEL : Hold, TP 160