CIMB (YU) Recommend Maintain OUTPERFORM MYOR - TP 7000 (Upgrade from 5400)

CIMB (YU) mempertahankan rekomendasi Outperform MYOR dan target harga Rp 7,000 (dari Rp 5,400). Target harga ini berdasarkan diskon 30% terhadap target P/E dari sebelumnya 42% dan mengindikasikan 9.7x CY11 P/E (dari sebelumnya 7.6x). Pertumbuhan terus mengejutkan dengan margin diuntungkan dari penguatan rupiah dan melemahnya harga komoditas, hal ini memberikan alasan untuk upgrade 2%-7% untuk ketiga kalinya tahun ini. Dengan perbaikan margin, meskipun bertahap dan siklus aliran kas yang semakin pendek akan dapat memberikan katalis bagi perbaikan saham berikutnya. Sentimen juga dapat didorong oleh proposal pembagian dividen Rp 100/saham, naik dua kali lipat dan tertinggi yang pernah ada. r Setelah penjualan yang mengejutkan sebesar Rp 1.52 triliun pada 1Q10, diskusi YU dengan manajemen baru – baru ini menunjukkan bahwa penjualan mengalami akselerasi pada dua bulan pertama 2Q10, dan saat ini melampaui Rp 6 triliun. Melemahnya harga komoditas, terutama gula (karena kenaikan ekspor, yang secara proporsional mengizinkan impor gula murah), menguntungkan bagi perbaikan margin. r Dengan pertumbuhanan yang terus berlanjut dan perbaikan margin, manajemen telah mengalihkan fokus ke aliran kas. Siklus kas telah mengalami penurunan pada bulan maret karena berkurangnya hari inventori. Hal ini mendorong pendanaan mengalami penurunan sebesar 60bp pada 1Q10, mendorong laba inti sebesar 7% atau lebih menurut perkiraan.