CIMB (YU) Recommend OUTPERFORM ASII - TP 42.000 (Upgrade from 39.300)

Kinerja FY09 di atas perkiraan dan konsensus sebesar 10% karena kenaikan margin yang lebih tinggi dari perkiraan. r Pendapatan FY09 ASII sebesar Rp 10 triliun merupakan tertinggi dalam sejarah, berkat kenaikan pendapatan sebesar 2% dan kenaikan EBIT sebesar 7%. Laba inti sebesar Rp 9.97 triliun, juga merupakan catatan tertinggi, di atas perkiraan CIMB (YU) dan konsensus sebesar 10%. r Meskipun volume mengalami penurunan 6%-12% pada penjualan mobil dan sepeda motor baru, bisnis otomotif dan anak usahanya membukukan pertumbuhan EBIT sebesar 7% YoY, lebih baik dari perkiraan. Pada bisnis alat berat dan pertambangan, UNTR menunjukkan kinerja yang lebih baik dari perkiraan dengan pertumbuhan laba sebesar 43% karena 28% penurunan pada volume penjualan alat – alat berat tertutupi oleh output bisnis kontraktor pertambangan (Pama). Pada divisi kelapa sawit, AALI membukukan laba yang lebih rendah dari perkiraan karena biaya yang masih tinggi pada 4Q09, menghasilkan penurunan laba sebesar 37%. r Pada level konsolidasi, hutang kotor mengalami penurunan sebesar Rp 1.5 triliun dengan net gearing mengalami penurunan 33% pada akhir 2009 dari 45% pada tahun sebelumnya. Tidak termasuk pendanaan, konsolidasi kinerja Astra berubah menjadi laba bersih sebesar Rp 729 milyar dari hutang bersih sebesar Rp 1.8 triliun pada akhir 2008. Mengingat aliran kas yang kuat, manajemen mengajukan dividen final sebesar Rp 830/saham, sehingga total dividen Rp 1,120 pada FY09, 29% lebih tinggi menjadi 45%.