Citi Recommend SELL ISAT (Downgrade from Buy) - TP - 4000
Citi menurunkan rekomendasi menjadi sell dari Buy dengan target harga baru sebesar Rp 4000. Downgrade perkiraan EPS Citi 46%-54% di bawah konsensus karena kenaikan depresiasi, opex, dan bunga. Citi menilai pasar terlalu optimis terhadap prospek Indosat sementara perseroan tidak memberikan indikasi aktif. r Manajemen baru – baru ini mengindikasikan capex kas mencapai USD 1-1.2 milyar pada FY10 dibandingkan USD 550-700 juta pada tahun - tahun sebelumnya. Hal ini akan membebani jaringan, depresiasi, dan beban keuangan serta NPV karena tidak adanya kenaikan materi pendapatan dari ekspansi jaringan karena kompetisi. r Mengingat dana capex yang dibutuhkan, Citi menilai perseroan perlu memasuki pasar hutang berbanding terbalik dari trend regional di sektor telekomunikasi yang berusaha mengurangi hutang dan mengatur permodalan. Citi melihat hutang akan mengalami kenaikan ke titik tertinggi 1.4x pada FY10 dari 1.2x pada FY09. Tingginya tingkat hutang akan menghambat perseroan dari perolehan keuntungan berarti dalam 3 tahun ke depan. r Karena kenaikan biaya jaringan dan pendanaan, Citi menilai laba FY10 mengalami kenaikan 43% YoY. Ruang bagi pemulihan pada FY11 akan terbatas mengingat beban biaya yang terus berlanjut dan lambannya pertumbuhan pendapatan karena kepadatan pasar dan kompetisi. Diantara perusahaan telekomunkasi yang Citi cover, Indosat menunjukkan momentum pertumbuhan laba yang terlemah ditambah yield yang rendah sebesar FY10-12. r Sumber Citi menyatakan tidak ada perbaikan material yang menunjukkan adanya perubahan momentum pendapatan dan pelanggan. Tanpa kinerja pendapatan, Citi melihat keterbatasan kenaikan laba dan margin EBITDA. Hal ini membuat saham perseroan mahal pada 28x FY10-11 PER karena yield hanya sebesar 2%.