Credit Suisse (CS) Recommend Maintain NEUTRAL INCO - TP 4400

Laba bersih FY09 Inco sebesar USD 170 juta mengalami penurunan 53% YoY karena penurunan ouput nickel matte dan penurunan harga jual rata – rata. Angka ini lebih baik dari perkiraan pasar,namun lebih rendah dari perkiraan Credit Suisse (CS). r Karena penurunan permintaan pada 2009, output nickel matte mengalami penurunan 7% YoY menjadi 67,329 ton pada FY09, sedikit lebih rendah dari perkiraan CS karena pemeliharan salah satu mesin pemanas pada 4Q09. Harga jual rata-rata mencapai 78% harga nikel LME, sebesar USD 11.227/ton pada FY09, mengalami penurunan 37% YoY. Perseroan menunjukkan kemampuannya untuk mengelola biaya dengan total biaya mengalami penurunan 31% YoY menjadi USD 7,806/ton, hal ini karena perseroan mematikan generator bertenaga diesel dan hanya menperasikan generator tenaga air. r Meskipun CS percaya akan ada kenaikan permintaan nikel akibat pemulihan ekonomi, CS memperkirakan suplai nikel akan mengalami kenaikan dengan cepat sehingga menyebabkan oversupply. CS mempertahankan asumsi harga nikel untuk jangka pendek dan jangka panjang. CS memberlakukan sedikit penyesuaian (naik 8%) terhadap asumsi harga nikel FY12E menjadi USD 7.0/lb. r INCO diperdagangkan pada P/B sebesar 2.2x pada 2010E, mengindikasikan harga nikel sebesar USD 18,000/ton.