Danareksa (OD) Recommend BUY EXCL (Upgrade) - TP 3250

XL Axiata (XL) telah sukses melaksanakan rights issue dan dana sebesar Rp 2.8 triliun akan digunakan untuk mengurangi hutang perseroan. Dengan demikian neraca mengalami penguatan dan net gearing mengalami penurunan dari 300% menjadi 160%. 4Q09 merupakan kuartal yang baik bagi perseroan. Pada periode ini tambahan pelanggan bersih mencapai hingga 6.0 juta, sehingga total pelanggan mengalami kenaikan 31.4 juta pada YE09. Kabar baik lainnya adalah Axiata pemegang saham XL berniat menaikkan free float sebesar 20%. r Setelah right issue menerbitkan 1.4 juta saham baru, maka komposisi pemegang saham sebagai berikut : Axiata (sebelumnya Telkom Malaysia) 86.5%, Etisalat 13.3% dan umum 0.2%. Right issue tidak mengubah komposisi pemegang saham. Namun demikian Axiata berencana melakukan refloat sekitar 20% saham lama ke pasar, memberikan dorongan besar bagi likuiditas saham jika rencana ini terlaksana. r Basis pelanggan XL mengalami penguatan pertumbuhan menjadi 31.4 juta pada YE09, dengan revenues generating base (RGB) hampir mencapai 31.1 milyar. RPM stabil sekitar Rp 80 per menit dengan MoU mengalami kenaikan yang besar menjadi 560-600 menit per pelanggan pada FY09 dari 430 menit pada FY08. Penguatan dan pertumbuhan basis konsumen merupakan kunci kinerja pendapatan pada FY10. r XL mengalokasikan USD 400-450 juta bagi capex pada FY10. Sekitar 75% dari jumlah ini akan dialokasikan bagi investasi bisnis suara dan sisa 25% bagi transmisi data. Dengan banyaknya kapasitas yang belum terpakai, XL percaya masih banyak ruang untuk menaikkan pendapatan dari bisnis suara. XL percaya bahwa transmisi data bagi telepon seluler lebih menjanjikan dibandingkan menjadi penyedia wireless broadband. r Capex telah mengalami penurunan menjadi USD 400-450 juta pada FY10 dari USD 600 juta pada FY09. 75% capex akan digunakan sebagian besar untuk mempertahankan kualitas layanan dari pada ekspansi coverage atau kapasitas dan sisa 25% untuk transmisi data. Menurut manajemen, sekitar USD 200 juta capex seutuhnya digunakan untuk perawatan dan penggantian.