Danareksa (OD) Recommend BUY BBNI - TP 3650

Danareksa (OD) melakukan rekomendasi perkiraan EPS FY10-11E masing-masing sebesar 15%-10% karena penurunan biaya provisi yang disebabkan pulihnya pinjaman. BBNI tetap merupakan saham pilihan OD di sektor perbankan, mengingat valuasi yang murah dan perubahan yang sedang terjadi. OD memberikan rekomendasi Buy dan target harga Rp 3,650. r Pertumbuhan pinjaman pada 1H10 kurang menggembirakan. OD merasa hal ini mencerminkan restrukturisasi internal sehingga menyebabkan tertundanya persetujuan di tengah perubahan personel inti. Penyelesaian pembayaran pinjaman korporasi juga memperburuk situasi. Namun demikian indikasi 2010F tetap sebesar 14%-17%, target yang dapat dengan mudah dicapai jika perseroan mempertahankan 5.7%-6.0% tahun ini. Hal lain yang turut membantu adalah pembersihan hutang, yang memberikan jalan bagi ekspansi pinjaman yang agresif. r NPL mengalami penurunan 4.3% pada 1H10, meskipun sebagian besar adalah write-offs. Semua segmen menunjukkan NPL yang relatif stabil, kecuali bisnis Sharia, dimana NPL mengalami kenaikan menjadi 4.2% dari 3.7% pada 1Q10. Rasio coverage mengalami kenaikan hingga 123% dari 120% pada FY09 – sebagian karena penurunan NPL selain tambahan provisi sebesar Rp 2 triliun. r COF (Cost of Fund) mengalami penurunan 4.2% pada 1H, karena low cost funding (CASA) mengalami kenaikan menjadi 60% dari 54% pada FY09. Pinjaman BBNI yang agresif menghasilkan sejumlah tambahan simpanan. Aktivitas cross selling turut membantu hal ini. r Fokus perseroan saat ini adalah nasabah bukan produk. OD percaya hal ini adalah stategi yang baik, karena hal ini dapat menciptakan hubungan jangka panjang yang lebih dekat dan karenanya menciptakan keuntungan yang lebih baik. Transformasi ini telah berjalan dan tahap pertama diperkirakan akan memakan waktu 10 bulan agar selesai. Dampaknya baru akan terlihat hingga tahun depan.