Danareksa (OD) Recommend BUY MAPI - TP 790 (Upgrade)

Harga saham MAPI terlihat menarik, hanya 5.8x PE10, harga ini lebih rendah dari pada harga saham usaha sejenis (yang diperdagangkan pada harga 12x PE10). Danareksa (OD) menaikkan perkiraan laba bagi FY10-11 sebesar 14.5%-18.3% berkat kenaikan perkiraaan harga penjualan dan margin yang relatif stabil. Target harga dinaikkan menjadi Rp 790, dan rekomendasi “buy”. r Fleksibilitas MAPI terjadi karena keterkaitan perseroan pada pangsa pasar menengah ke atas. Pada beberapa tahun terakhir perseroan menunjukkan kinerja yang baik dan penjualan mengalami pertumbuhan 18.2% CAGR 7 tahun pada 2001-2008, sementara laba bersih mengalami pertumbuhan meskipun terjadi penurunan ekonomi. Dengan prospek pertumbuhan ekonomi yang terlihat lebih cerah pada 2010, OD melakukan upgrade perkiraan penjualan bagi FY10-11 sebesar 12.2%-16.4%. r Manajemen perseron berkomitmen melakukan operasional bisnis seefisien mungkin dengan peranan penting kontrol pembiayaan yang mengagumkan. OD memasukkan kenaikan tarif listrik pada perkiraan, namun percaya bahwa perseroan dapat mempertahnkan margin operasional sebesar 5.7%-5.6% pada FY10-11. r Capex sekitar Rp 150-200 milyar direncanakan pada 2010. Angka ini lebih tinggi dari capex tahun ini namun masih masuk akal dengan rata-rata capex pada 4 tahun terakhir sebesar Rp 305 milyar per tahun. Hal ini menunjukkan kecilnya resiko likuiditas. r Mapi merupakan salah satu perusahaan ritel yang paling tahan ncangan berkat keterkaitam dengan pangsa pasar menengah keatas. Penjualan menunjukkan penguatan yang sangat besar pada 7 tahun keatas, didukung oleh ekspansi agresif dan pertumbuhan SSG.