DBS Vickers (DP) Recommend Maintain HOLD KLBF - TP 3800 (Upgrade)

Pada RUPS yang akan datang Kalbe akan mengajukan dividen yang secara historis tinggi sebesar 50% dari laba FY10. Mengingat sulitnya M&A dan penguatan posisi kas sebesar Rp 2.1 triliun pada 31 Maret 2011, perseroan menaikkan dividen secara signifikan kepada pemegang saham. r Karena kalbe mengimpor 80% dari bahan baku, maka apresiasi rupiah terhadap USD berpengaruh positif. Margin kotor mengalami perbaikan dari 50.2% pada 1Q10 menjadi 51.8% pada 1Q11 sebagian besar karena apresiasi rupiah sebesar 6%. Analisa sensitivitas menunjukkan bahwa apresiasi rupiah sebesar 1% akan mendorong kenaikan 2%, begitu pula sebaliknya. DBS Vickers (DP) menaikkan perkiraan pendapatan pada FY11/12F sebesar 7% dan 8% karena DP menaikkan asumsi margin untuk memperhitungkan penguatan rupiah. r DP mempertahankan rekomendasi hold dan menaikkan target harga menjadi Rp 3,800. KLBF diperdagangkan pada valuasi yang mahal 22x FY11F PE, lebih tinggi 47% dibandingkan rata – rata 5 tahun sebesar 15x PE. Berita positif mengenai M&A serta penguatan rupiah akan menjadi potensi katalis bagi saham ini.