Kimeng (ZP) Recommend HOLD PTBA - TP 14.400 (Upgrade from 13.500)

Bukit Asam membukukan laba bersih Rp 2,228 milyar pada 9M09, mengalami kenaikan 69% dibandingkan Rp 1,321 milyar pada periode yang sama tahun lalu, didorong oleh kenaikan harga kontrak bagi Suralaya. Perseroan membukukan Rp 88.8 milyar bagi jasa pihak ketiga pada 3Q09, angka yang tidak perkirakan Kimeng (ZP) pada kuartal sebelumnya sebagai bagian dari biaya produksi. r Perbedaan terbesar antara perkiraan konsensus dan perhitungan ZP adalah ZP telah memfaktorkan penyesuaian harga kontrak dengan Suralaya pada perkiraan FY09. ZP telah berasumsi bahwa Suralaya akan melakukan renesiasi harga batubara untuk pengiriman FY09 lebih rendah 13% dari rata – rata Rp 770k/ton dari saat ini sebesar Rp 884/ton. Diskusi ZP dengan manajemen baru – baru ini menunjukkan bahwa penurunan harga pada kontrak FY09 tidak mungkin terjadi. Manajemen berencana melakukan renesiasi untuk pengiriman batubara FY10 dengan Suralaya, salah satu pelanggan terbesarnya dengan perkiraan volume sebesar 5.1-6.1 juta ton pada FY09 sebelum 2009 berakhir. ZP menilai harga kontrak di bawah Rp 700k/ton per tahun pada tahun depan sepertinya tidak akan terjadi dengan asumsi perkiraan Rp 707k/ton pada FY10 atau mengalami kenaikan 12% dari asumsi awal sebesar Rp 630k/ton.